国家电网入股港灯：央企转型思路

“国家电网投资港灯，我认为不仅是出于走出去的战略需要，还寄望于吸收香港大型公司的先进管理经验，来不断增强国有经济活力、控制力和影响力，尤其是吻合当前中央提出大力发展混合所有制经济的大环境，这对资本市场也发出了一个明确的讯号。”中国人民大学财政金融学院教授、金融研究所研究员涂永红对国家电网入股港灯持有积极的评价。

日前，央企国家电网将成为港灯基础投资者，国家电网将斥资87亿至100亿港元认购港灯，约占合订单总数18%。

第二家进入香港的内地电力企业

1月14日，国家电网官网发布消息称，国家电网国际发展有限公司与港灯电力投资管理人有限公司和港灯电力投资有限公司签署了基石投资协议，认购港灯18％股份合订单位。电能实业已于2014年1月12日就基石投资协议对外发布公告。待获得香港联交所的正式批准后，股份合订单位将于香港联交所主板上市。

港灯公司成立于1889年，目前由香港电能实业有限公司全资拥有，是一家垂直一体化的电力公用事业公司，负责向香港岛和南丫岛提供发电、输电、配电及售电服务。股份合订单位在香港联交所独立上市完成后，经营电力业务的港灯公司将成为港灯电力投资有限公司的全资子公司。

国家电网投资港灯，是继中电与南方电网组成策略联盟后，再有央企进入香港电力市场。“现在国家政策提倡节能减耗，电网在这方面有些跟不上节奏了。所以国电开始了智能电网改造，利用港灯的智能电网的先进管理经验，作为一个很好的升级改造角度，在消化产能和转型升级方面都有积极的意义。”北京九沐资本管理有限公司总裁胡建伟分析说。

据悉，港灯将发售44.27亿个合订单位，每单位作价介乎5.45至6.3元，一手500股入场费约3,182元，集资约241亿至279亿元；计及超额配售权，集资最多321亿元。根据安排，港灯锁定两大基础投资者国家电网及阿曼主权基金，国家电网将斥资87亿至100亿元认购港灯，约占合订单位总数18％，阿曼则斥3.875亿元认购0.7％至0.8％。

电能分拆港灯后仍是大股东，故国家电网投资港灯料短线影响不大，但商业信托一般寿命约十多年，5至6年后或需新资金投入，故今次国家电网入股或是为进一步投资作铺垫。港灯上市后，电能将保留约42.4％至49.9％港灯股权，仍是港灯大股东，持股约18％的国家电网估计是第二大股东。据利润管制协议，港灯的准许回报率为9.99％，较不少海外投资项目更高，对拟于2020年提高海外资产占比至约10％的国家电网来看，相当有吸引力。

外资分析员指出，内地电力项目一般股本回报率约8％至10％，而回报与资产净值挂钩的港灯则为9.99％，相比下投资港灯较内地电力项目更划算，且国家电网可藉入股港灯提升在港的知名度及影响力。“国家电网可以纯为每年6.26至7.24厘的分派回报，今年获得6.27亿元的分派，成为港灯的一名被动式的投资者。但也可藉国内26省庞大供电网络，跟内地电力公司的联系合作，以一个主动投资者身份，为港灯发展出谋献策。”胡建伟分析说。 

更好地保障香港电力市场

“国家电网入股港灯，成为它的第二大股东，不能仅看未来能挣多少钱。电网一直是作为最重要的一种关系国计民生的基础设施，内地的发电系统是统一的，香港也是纳入国家运行的整体框架中的，现在通过入股的方式参与到电力的供应当中，可以确保香港未来的安定和健康发展。”涂永红说，大型公共产品或者基础设施建设非常重要，如果价格上有很大的波动，很容易引发一些问题，所以把香港的电力纳入到国电管理体系中，和国内的电网系统相统一，我觉得这是有很大的意义的。

“在和国外的大型能源公司竞争上，央企有它自身的优势。尤其资金实力是有优势的。”涂永红分析说，但也有短板。央企在治理结构和管理水平方面，和国外的同行相比，还有一定的差距，所以它入股港灯以后，对本身的治理结构和管理水平会有进一步的提升。走出去以后，肯定会获得更多的管理经验，来不断提升大型公司运作的能力。

强化发展混合所有制经济

据国家电网官网介绍，入股港灯项目是国电继菲律宾项目、巴西项目、葡萄牙项目、南澳项目、新加坡能源澳大利亚资产股权投资项目后成功实施的又一重大境外投资项目。该项目加大了公司在发达地区市场的资产比例，进一步优化了境外资产布局，提高了抗风险能力。

交银香港首席经济及策略师罗家聪认为，内地企业“走出去”是大方向，相信国家电网入股港灯是出于战略性考虑。“其实走出去的企业还是挺多的，像高铁、中铁公司、中建早就走出去了，他们都是属于基础设施建设，或者是涉及公共服务的一个大板块里的。”

涂永红表示，“走出去”要充分发挥资源的配置能力，根本的办法就是通过股份制的方式，构建一种金字塔式的结构，像日本的株式会社企业，通过一层一层地参股和控股，建起一个非常庞大强有力的供应链，形成一种集团的力量。目前央企正是通过这样的一种方式，积极转变观念，进行资本运作，调整结构，提高管理水平，更好地发挥央企的优势力量和企业控制力，参与国际竞争。