经纬电材：正处业绩低点，高增长不远

 投资要点：

前三季度业绩下滑主要由于特高压建设低于预期。

3季度实现营业收入1.22亿元，同比增长20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润131.97万元，同比下滑84.33%。1-3季度实现营业收入3.19亿元，较去年同期下降1.67%;归属于上市公司股东的净利润541.84万元，较去年同期下降79.39%。公司前三季度业绩下滑主要是由于特高压上半年处于空窗期，公司核心产品特高压换位铝导线交货大幅下滑。此外，中端电磁线市场竞争激烈，毛利较低，公司为了防范风险，选择了部分信用度较高，回款情况较佳的客户合作，影响了中端市场的营收和利润规模。

特高压建设提速。

在雾霾加剧的环境压力倒逼下，我国特高压建设受到了高度重视。国家领导人多次表态要通过特高压建设“西电东送”，以此缓解中东部地区的环境压力。

按照规划，12条治霾专线于2017年建成，其中涉及国网的有4条特高压交流和5条特高压直流线路以及3条500KV线路。我们认为，未来3-5年将是特高压行业发展的黄金时期，行业的建设速度将出现跨越式提升。从目前的进度上看，淮南-上海北环已经开始招标，下半年审批的另外一交一直有望在今年底或明年初展开招标。

换位铝导线的龙头铜导线打开市场空间。

公司是特高压换位铝导线的核心供应商，市场占有率高达70%以上，参与了每条特高压直流的建设，技术和生产经验都远远高于行业平均水平。换位铜导线方面，公司从2012年试供应特高压换流变，将产品拓展到特高压交流线路，与几大变压器核心厂商建立了较强的联系，供货比例稳步上升。

盈利预测与投资评级。

我们认为，公司前三季度的业绩处于低点，随着今年线路招标陆续开启，公司将迎来快速增长，下调公司盈利预测：14-16年的EPS为0.05、0.31、0.45元/股。维持增持评级。

长高集团：并购进入新能源汽车产业链，非公开增发将加快外延战略实施

类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：周紫光 日期：2014-10-22

事项

公司拟非公开发行不超过4900万股(含4900万股)，募集资金总额不超过5.38亿元，将全部用于补充流动资金。此外，公司收购并增资杭州富特科技有限公司，进入新能源汽车领域。

投资要点

收购杭州富特，进入新能源汽车领域

杭州富特主要从事动力电池智能充电装置、电池管理系统(BMS)和智能均衡装置的研制、生产，主要产品包括电动汽车车载充电机、智能均衡充电机(充电桩)、车载 DCDC 转换器、动力电池均衡维护设备等，客户覆盖国内多家新能源汽车生产厂商。

公司拟以4740万元收购其400万股，并增资1000万元，而后公司将持有杭州富特44.62%的股权，杭州富特将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表。股权转让方及原股东对杭州富特2014~2017年净利润承诺不低于800万元、1200万元、1560万元、2028万元。如果累计净利润低于承诺，将进行补偿，如果超出，则超过部分的20%奖励给杭州富特的管理团队。

公司收购杭州富特，是战略转型进入新能源汽车领域的重要一步，有利于培育公司新的利润增长点，实现可持续更快发展。

定向增发5.38亿元，加快外延发展战略

公司拟向马孝武、马晓、廖俊德、林林、陈峰、华沅投资和华实资本定向发行4900万股，募集5.38亿资金用于补充流动资金。其中，马孝武、马晓、廖俊德、林林为公司高管，陈峰为浙江时空电动汽车有限公司董事长，限售期为三年。从公司2014年半年报可以看到，截至2014年6月30日，公司帐面货币现金有3.49亿元，现金充沛并且资产负债率13.74%，因此我们认为此次募集的资金将主要用于外延业务的发展，而管理层参与增发也显示了对外延战略的坚定意愿和信心。

盈利预测与评级

考虑收购杭州富特的影响，我们将公司2014~2016年的EPS预测分别从0.35、0.40和0.45元上调至0.35、0.42和0.48元，对应收盘价PE分别为39.9、33.5和29.5倍，考虑非公发增发成功后，公司将会加快实施积极外延发展的战略，我们将对公司的评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。

风险提示

1、 电网投资低于预期;2、新产品研发推广进度低于预期