北京科锐2014年三季报点评：业绩继续正增长，未来看配网及网外

 事件：公司发布2014 年三季报，报告期内实现营业收入9.23 亿元，比上年同期增长37.84%;实现归属于上市公司股东的净利润4150.61 万元，同比增长18.94%;实现扣非后净利润3969.81 万元，同比增长26.24%;基本每股收益0.19 元。同时， 公司预计2014 年实现归属于上市公司股东的净利润为6,145.10~7,988.64 万元，同比增长0.00%~30.00%。

点评：

三季度增速较好，四季度是业绩高峰。公司三季度收入、利润分别同比增长54.42%、15.55%，利润增速较低的原因在于三季度毛利率同比下降3.22 个百分点。我们预计公司在配网投资向好的趋势下，未来订单将陆续得到确认(以前年度累计合同3.57 亿元+上半年公司新签合同7.9 亿元)，四季度是业绩确认高峰。

公司将明显受益配网投资高峰。国务院已经提出将配电网发展纳入城乡整体规划，目前配网投资是电网投资的重点。2014 年，国家电网公司电网计划投资3,815 亿元(其中配网投资1,580 亿元，占电网投资总额的41.4%;国网2014 年将完成30 个重点城市核心区配电网建设改造)，比2013 年实际投资增长12.9%;南网计划固定资产投资约846 亿元，比2013 年增长12.8%。目前公司配网产品比较齐全，能同时提供一次、二次设备，且能提供配电自动化解决方案;公司丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求，从而获取较多的订单;同时公司继续重视产品研发，新产品不断投入使用，其中农网高过载变压器已进入国网批量推广阶段。

积极开拓新业务，具有较大看点。公司积极寻找新的业务增长点：1、依靠公司在电网市场多年积累的经验，大力开拓目前市场份额极少的石油、铁路、煤炭、水利水电等电网外市场和国际市场;上半年公司收购了北京博实旺业公司100%的股权，间接取得其所拥有的相关土地使用权及房屋所有权，旨在进一步丰富产品线。2、公司积极寻求新的机会：1)科锐京能(持股100%)尝试经营适用于光纤及医疗行业的氦气回收业务;2)科锐博润拓展电力电子方面的业务。

盈利预测及评级：我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.37、0.47、0.62 元，对应10 月24 日收盘价(12.70 元)的市盈率分别为35、27 和20 倍，维持“增持”评级。

股价催化剂：中标份额的增加，带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期;新业务拓展超预期。

风险因素：配电网投资不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。