新电改：电力需求放缓 政策力度空前

 　各项改革政策加速出台，行业格局将会迎来新平衡。全年供需形势保持宽松平衡，行业整体盈利可期。电力板块估值处于低位，业绩持续提升，配置收益大于风险。

建议关注成长性好的优质水电股、受益于特高压的电力股、外延增长空间巨大的地方发电企业和小电网企业，以及估值有望迎来修复的电力龙头。

宏观政策:新电改推行，煤电联动启动。今年以来，新一轮电力体制改革启动，以“管住中间、放开两头”为主要思路，以“三放开、一独立、三加强”为主要措施，开启了万亿电力市场改革大幕，随后国家发改委连发三文，分别就新能源发电、需求侧管理和输配电价改革试点出具指导方案。煤电联动重启，全国火电上网电价平均下调两分钱，向下影响火电行业整体盈利水平。

供需形势:经济增长放缓，电力供应宽松。一季度，全国经济仍处于弱复苏状态，全社会用电增速0.8%，第一、二产业用电量同比下滑。二季度，我国将进入传统用电淡季，尚不具备用电大幅增长的基础，我们判断，全年经济增速平稳，电力消费好于上年，达到4.5%，全国机组利用小时4130小时，供需形势宽松平衡，部分区域电力有缺口，但在特高压输电和清洁能源投产下，将有效缓解。

行业盈利:火电盈利稳健，水电明显提升。煤电联动下调火电上网价格部分被煤价下降因素覆盖，火电度电利润仍保持在3分钱以上，火电盈利的整体态势不会发生变化。水电受益于电力体制改革、来水丰沛、装机增长等利好因素，盈利将取得明显增长。

投资策略:政策力度空前，加大清洁能源配置。电力体制改革和煤电联动促进行业新平衡，在考虑电价下调的影响后电力板块估值仍处于低位。我们建议投资者关注以下机会:受益于电价改革可能会量价齐升的水电股;新电改打开外延增长空间的地方电力企业和小电网公司;明显受益于特高压建设，成长性良好的公司;受益于国企改革，股息率较高、估值有望持续修复的公司。