世界最高等级特高压输电工程开建 许继,特变电工等扬帆起航

 世界最高等级特高压直流输电工程开建

6月3日，酒泉—湖南±800千伏特高压直流输电工程，在湖南湘潭正式开建。国家电网公司相关负责人介绍，该线路是目前世界上在建的电压等级最高、送电距离最长、输送容量最大的特高压直流输电工程，也是首条直接为湖南供电的特高压线路。工程将全面采用我国自主开发的特高压直流输电技术和装备，工程开工标志着我国特高压电网进入全面提速、大规模建设的新阶段。

据了解，该输电线路起于甘肃酒泉，途经甘肃、陕西、重庆、湖北、湖南5省(市)，止于湖南湘潭县，总长约2383公里，动态投资262亿元。酒泉—湖南工程对于促进甘肃能源基地开发，缓解华中地区用电供需矛盾等具有十分重要的意义。(人民日报)

启源装备

启源装备:谱写“高纯气体”民族产业新歌

研究机构：国泰君安证券 分析师：王威,肖扬 撰写日期：2015-05-05

公司设立合营公司实施电子气体项目,有望打破进口枷锁,实现国产化。维持公司2015-2017 年盈利预测,预计EPS 分别为0.10、0.12、0.15 元(若重组方案顺利通过,考虑启源领先有望成业绩新增长点,预计EPS 分别为0.72、1.47、1.88 元,2016-2017 年盈利预测分别较此前上调73%、94%)。考虑高纯度气体未来具有高成长性,结合PPP 新政出台、以及公司背靠中节能拥有业务、渠道等优势,公司应享受一定估值溢价,上调目标价至90 元,维持“增持”评级;

高纯度特种气体契合大环保发展方向,市场规模巨大。高纯度特种气体可应用于太阳能光伏电池、半导体等多个行业,下游需求旺盛;根据中国气体工业协会不完全统计,早在2004 年,我国高纯气体、以及以高纯气体为母体的特种气体销售额超过100 亿美元,并以每年20%速度递增。但我国高纯气体严重依赖进口,国际影响力甚微;

公司提前布局高纯气体制造,有望打破进口枷锁,实现国产化。公司设立合营公司,未来计划经营锗烷、砷烷、磷烷等多种高纯特种气体材料的研发、生产、销售;项目滞后于审批程序,公司目前正在积极办理项目相关行政许可。我们认为,启源领先高纯气体项目具有很高的必要性和可行性,有望打破进口枷锁、实现国产化;

再次强调:公司借监测拿总包、渠道优势凸显、后有金融支持。六合天融及中节能积极与财政实力雄厚地方政府签署PPP 战略协议;公司具备中节能集团平台渠道优势、中节能财务公司金融支持优势;

风险因素。(1)高纯气体审批进度滞后;(2)资产注入不及预期。

平高电气

平高电气:利润将持续高增长 受益一带一路及国企改革

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-04-20

事件:

公司发布2014年年报,2014年净利润6.93亿元,同增73.91%;营业收入46.1亿元,同增20.62%。

公司发布2015年一季报,2015年一季度净利润0.21亿元,同比下降72.07%;营业收入6.54亿元,同增4.6%。

主要观点:

1、2014年利润增长符合预期;2015年一季度利润下滑源于特高压产品收入确认较少。

2014年,公司净利润6.93亿元,同增73.91%;营业收入46.1亿元,同增20.62%,符合我们一直以来的预期。2014年,公司完成浙北-福州、淮南站扩建、平圩电厂送出工程等特高压工程批量供货任务,完成西安变、酒泉变、青海当洛、太原第二热电厂等重大项目交货,印度、波兰、埃塞俄比亚等海外工程按合同要求稳步推进,确保了收入、利润的快速增长。

2015年一季度,公司净利润0.21亿元,同比下降72.07%;营业收入6.54亿元,同增4.6%。我们认为,利润下滑是由于一季度高利润率的特高压产品收入确认较少。

按照工程进度,我们预计2015年将确认淮南-南京-上海、锡盟-山东、蒙西-天津、宁东-绍兴等特高压工程收入,预计2015年特高压收入比2014年多10-15亿元。大幅提升2015年利润。

2、预计今年还将核准多条特高压;跨国联网有序推进,公司大幅受益“一带一路”战略。

东部煤炭燃烧量大,是雾霾的重要原因,未来东部地区新增电力主要靠特高压运输。2015年两会明确支持发展水电、新能源,西部水电、大型光伏和风电站都需要依赖特高压输送。

自2014年起,特高压首次获得主席、国务院、发改委、地方政府、电网公司联合推动,发展加速。2014年以来,已核准4条特高压,鉴于9条治霾特高压项目均需在2016年底或2017年底之前建成,我们预计今年还将至少核准5条特高压。

2015年3月28日,国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,明确推进跨境电力与输电通道建设。当前,电网公司正在规划与巴基斯坦、蒙古、中亚等国家联网,实现能源互联。

3、交流特高压行业第一;直流特高压订单创历史新高,将持续受益交、直流特高压的推进。

在过去的特高压工程中,平高电气是当之无愧的交流特高压龙头。而在最近完成的“灵州-绍兴±800kV特高压直流输电工程换流站设备招标”活动中,公司中标GIS、隔离开关项目共56,412.61万元;公司控股子公司河南平芝高压开关有限公司(公司持有75%的股权)中标隔离开关,共12,560.10万元。累计68,972.71万元,创历史新高。主要原因是公司现在可以使用母公司和子公司两个主体参与招标,预计未来每条直流特高压中标额将维持高位。同时,特高压产品技术含量高,技术及业绩壁垒高,毛利率高,特高压产品将大幅提升公司的利润。

4、天津中压开关厂建成投产,公司后续成长力逐步形成。

天津中压开关厂目前已部分投产,预计2015年年中有望全面投产。目前我国中压开关市场处于较为分散,集中度不高,龙头企业优势不明显状态。公司进入中压领域,有望体现技术和品牌优势,逐步获取市场。

预计随着电改的推进,配网建设将加速。我们预计2015年中压开关厂带来3-5亿元的收入,预计3-5千万元的利润。预计2017年将带来15-25亿元的收入,2亿元左右的利润。

5、响应国企改革战略,集团整体上市存在预期。

随着国企改革的推进,国网作为核心单位,有望积极响应,以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口,试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市,近年来不断有媒体报道国网公司计划推进平高电气整体上市。2015年1月,国网在年度工作会议上也明确积极推进旗下产业公司的整体上市。我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下,公司整体上市有望加快推进。

6、盈利预测与评级。公司2014年利润大增,主要是由于确认了浙福、淮上特高压部分GIS的收入。预计2015年将确认多个特高压工程收入,预计2015年特高压收入比2014年多10-15亿元。预计公司2015-2017年EPS分别为0.9元、1.37元、1.47元,对应估值分别为23倍、15倍、14倍。公司正步入特高压收入持续增长、中压开关收入启动、海外业务不断突破的阶段,受益一带一路战略及国企改革,估值将有所提升,维持“买入”评级。

7、风险提示。特高压线路核准及建设进度不达预期,电网反腐进一步加深,中压开关中标低于预期

特变电工

特变电工:一带一路 共建繁荣

研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2015-04-27

四大产业支撑公司主业,输变电设备行业是龙头

经过多见的持续发展和扩张,公司逐渐形成了输变电产业、新能源产业、新材料产业和能源产业四大产业。公司具有较完整的输变电设备产业链,是行业龙头,变压器年产能居世界前三。

“一带一路”将助力电力设备行冲破业天花板

“一带一路”已成为国家长期战略,将推进经济结构战略性调整,为中国产能过剩的化解和工业能力的持续发展提供出路。国内电力投资已从高速增长转为中速增长,而海外市场还有很大的发展空间,“一带一路”将助力电力设备行业冲破天花板。

公司是“一带一路”的核心标的

公司占据天时(国家大力推进“一带一路”战略)、地利(地处新疆,是陆上丝绸之路核心区)、人和(已与“一带一路”沿线多国建立密切联系),亚投行和丝路基金的建立将补全公司融资能力方面的短板,海外业务将迎来高速增长。

特高压迎来高速增长

公司是特高压交流变压器/电抗器和特高压换流变压器的主要供应商。今年将有“两交五直”特高压核准开工,“一带一路”和全球能源互联将推动特高压“出海”,保持持续的增长。

多晶硅业务转好多

晶硅市场价格回升趋稳。随着1.2万吨新线的达产,公司多晶硅制造成本大幅降低,净利率高达18%。

盈利预测与投资建议

预计公司2015、16、17年EPS分别为0.75、1.06、1.31元,PE分别为24、17、14倍,首次给予“买入”评级,目标价25元。

许继电气

许继电气:能源互联网航母扬帆

研究机构：国泰君安证券 分析师：洪荣华,谷琦彬,刘骁 撰写日期：2015-05-06

投资要点:

首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元,公司具备产业链集成优势,新业务蓄势待发,我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE,得出39元目标价,首次覆盖给予增持评级。

系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次,其技术与产业化能力强于电网外相关企业,具备提供整体解决方案的能力,2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速,2015年直流建设速度有望超市场预期,将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显,过往业绩丰富,2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造,公司是配网建设提速的最受益标的之一,同时新电改后配网增量投资主体有望涌现,中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求,特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据,公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。

充换电设施高技术巨头。在电网主导时期,公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商,特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显,承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设,在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段,我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。

风险提示:配网短期投资的不确定性;新电改后续推进的不确定性。

保变电气

保变电气:聚焦主业 特高压 核电变压器龙头归来

研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-04-01

投资建议.

我们看好公司聚焦主业后,经营情况的改善。公司将显著受益特高压建设的加速,未来市占率、毛利率双升,处于自身经营、行业发展的双拐点。

公司层面:聚焦主业,市占率、毛利率有望进一步提升n 聚焦主业,剥离新能源业务止血;公司2013、14 年亏损主要来源于新能源子公司,13 年与天威集团进行了资产置换,重新“聚焦主业”意图明确。

市占率、毛利率已明显回升:从2013 年起,公司输变电业务市场开拓、中标销售均出现明显好转(14 年主业毛利20.31%,12 年只有5.76%)。未来将在高毛利率的高端输变电设备上取得更多订单,业绩持续改善;n 原材料:目前取向硅钢价格有所反弹,对公司成本形成压力。但我们预计特高压、核电产品由于门槛很高,毛利率受原材料价格变动影响不大。

出口:目前公司出口业务由于运费、维修费等原因,年毛利率为-6%左右,未来随着海外制造、销售体系的完善,有望逐渐贡献利润。

中国兵器装备集团直接控股,未来存资产注入预期:兵装集团直接控股后,2015 年初对公司管理层进行了重大调整。作为兵装旗下重要的大型装备制造上市公司,未来资产注入可期。

行业层面:显著受益特高压加速、核电重启n 特高压提速,尤其是直流将对公司业绩产生巨大影响:根据能源局和国家电网公司规划,在考虑特高压设备交期较长的情况下,预计2015-17 年可以分别给公司带来1.24,6.12,10.60 亿的毛利,弹性巨大。

核电重启,公司将继续保持高市占率:按照国家核电发展战略,未来核电站将主要采用三代技术。目前国内已招标的三代核电站主变全部由保变中标。

由于核电站建设周期要持续5-6 年,15-17 年对公司业绩贡献有限。

受益全球能源互联网,“一带一路”“走出去”:特高压、核电均是一带一路的排头兵项目,未来海外市场将成为公司业绩的另一个增长极。

估值.

预计2015-17 年EPS 分别为0.16,0.44,0.68,对应PE71,26,17 倍,首次给予“买入”评级。目标价15 元,对应16 年34 倍PE。

风险.

核电、特高压建设速度低于预期,市占率低于预期,原材料价格波动

原标题:世界最高等级特高压输电工程开建 五股最受益