千亿电改配套蛋糕将出 9家企业已抢滩布局（名单）

 上周，发改委有关负责人介绍说，输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革以及加强和规范燃煤自备电厂监督管理等电改六大配套文件正处于报批阶段。

在今年3月电改“9号文”出台后，输配电价改革就拉开了大幕，深圳、蒙西等地区先后试点。今年9月和10月，国家发改委又批复宁夏、云南、贵州等省区输配电价改革试点方案。当时知情人士告诉记者，10月底前将在全国开展输配电价测算，明年出台《省级电网输配电价核定办法》。

放开发用电计划、建立电力市场和售电侧改革是本轮改革的最大亮点，券商预计将释放改革红利千亿级以上，到2020年全国电力市场初步建设完毕。

据了解，“电力交易机构相对独立”的实施模式是，或设国家级、省级和地方级的三级电力交易中心，目前北京和广州电力交易中心正在筹建，将催生新的电网调度交易监测软件需求，目前国电南瑞市占率最高，积成电子也有相应设备供货。

售电侧改革的具体操作是，售电公司拟设门槛为注册资本金2000万元起，在电力输配电系统运行、电价和营销服务三个领域各有一名5年以上经验专业人员的要求等。

据记者初步统计，目前，已有上百家售电公司成立，注册资本从100万元到10亿元不等。五大发电集团中的华能、国电投等在多地均设立了售电公司。某发电企业的电改专家对此认为，地方发电企业拥有雄厚的资金实力，售电经验，能率先满足上述要求，且掌握一手市场信息和客户。售电有望成为发电企业新业务板块和利润增长点。

11月9日，云南省、贵州省全国首批电力体制改革综合试点方案正式获发改委批复。业内普遍预计，首批售电许可大概率出现在首批电改综合试点地区。

方正证券电力设备与新能源研究员周紫光团队分析，电改主要受益方向之一是切入售电领域的发电公司，预测本轮售电侧改革将首先向高效、优质、清洁的发电企业放开售电侧，因此试点地区(云南、贵州、深圳、蒙西)的大型电力集团有望首批获得售电牌照，如深圳能源、内蒙华电等。

此外，由于即将出台的细则预计明确电网也可参与竞争性售电，输配售一体化的地方小电网公司，上游掌握电力资源，下游坐拥配电网和用户资源，拥有较强竞争力。

分布式能源提供商、充电桩运营商、电力设备企业、地方园区或以参股形式参与售电，并向综合能源服务商、节能服务公司转型。协鑫集成参与的苏州工业园区的协鑫能源中心“六位一体”微能源网项目，已作为能源互联网示范项目上报国家能源局。

据记者还了解到，除了即将出台的首批六大电改配套文件，第二批配套文件以及子配套细则正在制定中，如《向社会资本放开配电业务暂行办法》。

配网投资方面，安信证券预计2016年配网投资增速同比增长逾20%，且随着配套细则落地，社会资本进入新增配电领域将保障“最后一公里”配网建设，提升配网及电力系统运维设备需求。(上海证券报)

川投能源：业绩爆发可期

短期业绩增长来自田湾河三级一库全部投产以及二滩的参股收益：仁宗海水库具有多年调节能力，可以在枯水期多发，而实行丰枯电价的情况下，枯水期上网电价远高于丰水期，综合电价水平高，发电效益优良;二滩电站于去年年底完成资产过户等手续，10 年将全年贡献参股业绩。

12 年后公司规模爆发性增长可期，业绩有望翻番：负责雅砻江流域开发的二滩水电为公司提供持续规模增长动力，依赖3000 万千瓦装机目标的二滩，公司将从多晶硅公司转型进入一线水电商行列，随着锦屏一级、锦屏二级和官地18 台60 万千瓦的水电机组不断投产，公司盈利将较10年翻一番。

新光硅业处于蛰伏期，但拖累主业有限：新光硅业由于投产时间较早，08 年为公司带来3 个多亿的丰厚收益，但因为近两年市场价格大幅下滑，多晶硅黄金时代结束。我们预期未来多晶硅价格短期将企稳并不会出现大幅回升态势，新光硅业未来盈利关键就看成本控制及产品结构升级。

水电电价上调预期强烈：公司电价水平上行来自两个方面：在国家大力扶持水电发展以及水火电“同网同价”趋势的背景下，新投水电机组电价一般较高，随着水电的不断投产，公司加权电价水平也随之不断上涨，毛利水平不断提升;发改委与中电联在不同场合分别表示今年水、电、油、气价格将有一定程度上涨，煤电联动可期，水电同步上调预期强烈。

二滩汇兑收益今年或重现可观贡献：截至2009 年12 月31 日，二滩水电有54995 万美元、33290 万欧元的外币贷款，汇率波动将产生汇兑损益。2008 年人民币持续升值即为二滩水电增利3.73 亿元。今年随着欧洲国家主权债务危机的泛滥，欧元贬值明显，人民币相对欧元升值近8%，预计可贡献业绩0.1 元/股。

去年完成过户手续的二滩水电负债率高达90%，目前仍处于建设高峰期，资金需求压力较大，目前公司已公告拟进行定向增发和国投电力[0.55% 资金 研报]一起向二滩增资，融资额31.2 亿(假设增发价14 元左右，预计增发2.23亿股)，考虑到集团对上市公司的一贯支持态度，此次定向增发集团势必进行增持，股价安全性较高。

华能国际：业绩高弹性 定增助发展

2季度单位燃料成本有所回落,业绩再度进入高弹性区域。受市场煤价回落影响,2季度公司标煤单价环比回落3.7%,单位燃料成本回落3.4%。当前毛利率处于低水平,公司业绩再度进入高弹性区域,我们测算电价、煤价及利用小时均变动1%的情况下,EPS将分别变动0.05、0.03和0.016元(对应2010年业绩预测幅度分别为15%、9%和5%)。

方案修订有助定增实施,发行成功将有效改善公司财务结构。修订后的方案与前稿相比主要是增加了约4亿股发行规模(较公司总股本增加约3%),其对公司业绩预测基本没有影响,但鉴于新的增发价格较目前市价折让约11.7%,若公司此次发行获得足额认购,测算将降低公司负偾率约4个百分点,从而有助于改善其财务结构(1季度末负债率为75.1%)。

华银电力：上升通道清晰 延续升势

公司主要从事电力生产、销售，兼营电力工程施工、房地产开发及高科技项目开发等业务。今年初，公司公告获得2.7亿元淘汰落后产能中央财政奖励。此外，公司在报告期内获得电价清算收入7000万元，经初步测算，2009年度公司净利润将扭亏为盈，从而提升了公司的投资价值。该股上升通道清晰，昨日收盘价创出近期的新高，有进一步走强的潜力，可关注。(金证顾问 张超)

内蒙华电：等待第三次成长高峰期

考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势，内生性增长具有延续性，且具备较大的潜在外延式扩张空间，当前估值较具有吸引力，给予"推荐"评级。(兴业证券[2.20% 资金 研报] 陆凤鸣 刘建刚)

天富热电：SiC进入量产临界点 LED需求爆发提升估值

基本结论、价值评估与投资建议

公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。

我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长，但却低估了碳化硅业务的估值潜力，未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。

主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长，而房地产业务未来3 年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地，地价成本低、毛利率高，将成为主业业绩释放重要的助推力;当前股价已经反映这一点。

 宝新能源：长期增长仍可期待

公司丰富的储备项目为未来长期成长打下坚实基础，因此我们看好公司未来的成长趋势，维持“增持”评级。(光大证券[2.18% 资金 研报] 崔玉芹)

国电电力：资源布局日趋完善

上半年公司确立了通过资产注入实现资源优化布局的方向：公司通过资产注入和资产购买兑现了集团承诺，并得以进入资源丰富、电力需求增速快的新疆市场，实现了地区和装机布局优化。

资源分布合理，装机增长按规划稳步推进：公司火电、风电、光伏发电和水电装机增长正按照规划有条不紊的进行，同时对煤炭资源、化工资产和多晶硅项目也在逐步推进。

毛利率下降非持续性因素：中期主营业务毛利率同比降低5.10%，主要系大渡河部分机组投入运营发生相关费用较大、宣威电厂发电量减少、国电江苏电力有限公司燃料费增加、国电电力朝阳发电厂机组关停所致;大部分为一次性因素或季节性因素，不具备持续性。

国投电力：融资方式合理 未来成长确定

公司的长期价值非常明显，当前价格明显低估。公司对可转债转股充满信心，我们建议积极申购。对于公司即将发行的可转债，我们认为收益确定，能够高于一般的债券收益率，建议积极申购。(招商证券[1.93% 资金 研报] 彭全刚)

桂冠电力：龙滩贡献增长 重置体现价值

公司核准在建项目主要为火电和风电，水电项目均处于前期开发阶段，储备项目规模有限，我们认为公司发展将依靠并购，而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米，具备年调节能力，下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时，增幅为11.4%。