南方电网公司荣获国家主权级最高国际信用评级

 近期,南方电网公司在国际信用评级中荣获了标普、穆迪、惠誉三大国际评级机构同时授予的国家主权级最高评级,标志着公司的金融国际化步伐迈入了一个崭新的里程。

公司如何直面改革机遇开展金融“走出去”的战略布局?如何统筹谋划获取最高信用评级?评级结果又会对公司未来产生什么深远的影响?公司总会计师、资金全过程管理委员会主任李文中围绕公司开展国际评级接受了记者的专访。

记者：目前，国家正处于全面深化改革的关键时期，“一带一路”为公司拓展国际业务带来了机遇，作为公司财务管理的领航人，您是如何为公司“走出去”战略做好金融方面的谋篇布局的?

李文中：金融是现代经济的核心，金融活则经济活，金融兴则经济兴。公司要“走出去”，在国际舞台上有更大作为，金融必将作为开疆拓土的先头兵。

“十二五”期间,公司资金管理很好地贯彻了我提出的“财务集约化”理念，已构建起“大集中,低备付、高周转”的管控模式，推行资金全过程管理以来，公司立足于战略发展层面，以现金流动态管控为抓手，推动价值链和业务链的深度融合。特别是在公司国际业务拓展的进程中，资金管理充分发挥其价值创造能力，公司凭借强大的资信实力协调境内外金融机构，以最优的融资成本为“走出去”项目提供了最大的回报空间，每年提升投资收益5.39亿元。

“十三五”将至，伴随着全球经济形势低迷与国内经济的新常态，我国全面深化改革已步入攻坚区和深水区，金融体制改革系列政策已相继出台，人民币成功纳入特别提款权货币篮子，成为公认的国际储备货币之一。而国家逐步推进并日益深化的“一带一路”战略决策，将构筑新一轮对外开放的“一体两翼”，为公司拓展国际业务带来新的发展机遇。我认为，对外投资的全球化，必然要求要有相应的全球视野、跨境运作的金融体系进行支持，因此公司必须加快迈出“金融走出去”的步伐，为国际业务拓展奠定坚实的资金运营基础。

目前公司的国际业务还处于起步阶段，国际资本市场对公司的了解还不深，因此，我们需要通过开展国际信用评级，提升公司国际知名度，让国际资本市场了解公司的资信实力。同时要完善境外投融资平台建设，深化国际资本市场运作，构建跨境资金池，强化境内外资金的灵活融通与统筹调配，开启全新的跨国经营模式，全力支持公司国际化发展。

记者：听说国际信用评级是进入国际资本市场的通行证，您能介绍一下什么是国际信用评级吗?

李文中：国际信用评级是国际评级机构根据“独立、公正、客观、科学”的原则，运用科学严谨的分析技术和方法，对被评价企业偿债能力及其可信程度的综合评价。获取国际信用评级是企业获得国际债券投资者认可、在境外债券市场进行低成本融资的必要前提。

国际评级并不是通过简单的公式计算得出，而是基于三大分析理念：即全球一致性、重视定性因素和关注长期前景。其中，全球一致性指国际评级标准必须真实反映债务主体的信用风险，具有统一比较的定量基础，才能作为国际信用交易的定价标准。重视定性因素是指需要考虑特定因素对评级结论的影响，如中国国有企业特别是中央企业的特殊定位是影响评级结论的重要因素。关注长期前景是指国际评级对企业的评价立足当下，着眼未来，更加看重企业长远的发展前景、管理层的管理运营能力及财务政策影响。

国际上最负盛名、覆盖范围最广且在投资者中接受度最高的评级机构共有三家，分别为标普、穆迪以及惠誉。三大评级机构的评级尺度基本类似，分为投资级和投机级两大级别。三大评级机构评级方法论根本的理念是一致的，但具体评级方法略有不同。评级机构会基于企业过去三年的历史表现和未来三年的前瞻性分析，对企业个体的业务风险和财务风险评价后形成基准评级，再加上调整因素后形成企业最终评级。其中，业务风险包括了企业所处的国家和行业风险、监管政策、竞争优势、经营规模、运营效率、盈利水平等。财务风险包括了基于历史和预测的财务数据及核心比率，其中现金流指标是关键。调整因素主要考虑企业业务多元化、资本结构、财务政策的制定与执行、流动性状况、管理层的管治能力等，而中央政府对企业强有力的支持可能使其最终评级在基准评级的基础上提高一个或多个级别。

目前，标普、穆迪、惠誉针对我国的国家主权级信用评级分别为AA-、Aa3与A+，这也是中国企业能获得的最高国际信用评级，只有综合实力和资信水平都得到极大认可的企业才能同时获得上述三家评级机构授予最高主权级评级，现在国内这样的央企只有7家。

记者：公司高瞻远瞩地开展国际信用评级，您是出于什么考虑全力推动这项工作?

李文中：经过多年发展，公司已经在国内成功搭建了债券资本市场平台，并且连续6年蝉联超3A国内最高信用等级，这是公司稳健的财务状况与强大的资信实力的具体体现，公司在债券市场树立了良好形象。依托强大资信实力，公司已在境内债券市场成功发行债券超过2200亿元，发行利率均为同期同类债券最低，为公司优化债务结构发挥了很好的作用，并通过节约财务费用取得了很好的资金效益。

近年来，公司贯彻落实国家“一带一路”战略，推进“走出去”国际化业务，积极开展境外电力投资、海外收购及电力进出口贸易，如公司以120亿港元收购香港青山发电项目30%股权，成果打入香港发电市场，作为大湄公河次区域中方执行单位，投资兴建越南永新一期火力发电厂及老挝南塔河水电站，并与缅甸、泰国等开展海外电力合作，这些海外业务的拓展都对公司海外资本运作提出了新要求。

随着公司业务的发展和壮大，海外融资需求不断扩大。我很早就意识到，在缺乏相应海外平台的情况下，公司海外融资将严重依赖银行间贷款市场，形式单一，且存在融资价格大幅上升的风险，难以有力地配合公司整体业务的未来发展战略。因此，多渠道融资成为企业发展的必要条件，而只有获得国际评级、拿到通向国际资本市场的通行证，才能使公司境外的融资有多种的选择。获得国际评级后，公司可通过海外发行债券进行融资，不仅资金成本会低于银行贷款，而且可以有效延长债务期限，匹配公司境外项目资金需求。

此外，穆迪、标普和惠誉是国际公认的、最具权威的信用评级机构，服务于国际大型机构投资者。我想，获得这些机构的评级是公司有效的信用证明，也是公司对于国际知名投资者的一次推介活动，可以提高公司在国际资本市场的认可度和知名度，提升企业国际形象，为公司落实“一带一路”国家战略，推动海外业务打下坚实的基础。

基于上述的考虑，我从2012年公司刚开始推行资金全过程管理的时候，就着手部署开展国际信用评级，这个想法也得到了公司党组及主要领导的高度认同与支持。经过几年的酝酿与精心筹备，国际信用评级工作终于在今年成功落地。

记者：公司一开始就定下了要获得国家主权级最高信用评级的目标，您认为要实现这个目标最大的困难是什么?

李文中：自2002年成立以来，经过多年的改革与发展，公司在规模上不断壮大，已成为全球领先的公用事业企业，连续十一年入围《财富》全球500强企业，其中2015年排名为113位，比2005年初次上榜时的316位上升203位，按输电线路长度计算，南方电网是全球第二大公用事业公司，按总资产计算，南方电网是全球第三大公用事业公司。在保持规模高速增长的同时，公司注重转变提升发展内涵，管理运营及财务关键指标不断优化上台阶，电网综合质量日益提升，这是我们国际评级的优势所在。但是，我们也清醒地认识到国际评级所面临的困难十分巨大，评级过程面临诸多的挑战，主要包括以下方面：

一是公司股权结构尚未完全理顺。作为直属央企，公司由国务院国资委履行出资人资格。但由于电力体制改革的历史原因，公司与其他中央直属全民所有制企业有所区别，目前仍然是多元化的股权结构。目前正是国家深化国资国企改革的关键时期，评级机构关注公司股权是否会被进一步分散，国家控制权是否会被进一步弱化，国家对公司的支持力度是否会削弱，这些疑虑增加了公司依托政府支持获取评级加分、提升最终评级等级的难度。

二是经济新常态周期下行业发展前景不及预期。“三期叠加”下，未来中国经济短期内难以恢复到过去的高增长态势，今年以来用电需求急剧萎缩，电力消费弹性系数快速下滑，根据国家能源局发布的全社会用电量数据，1-11月份同比增长仅为0.7%，公司营业收入增长受到前所未有的冲击。电量和收入的近乎“零增长”甚至是负增长不利于国际评级展望。

三是评级关键指标不利于评级结论。作为公用事业单位，公司属于“微利型”企业，利润率一直较低。同时，为了承担社会责任，公司需要完善网架结构、做好供电服务，每年有大规模的电网投资，影响公司带息负债规模不断增长。因此公司利润率、现金流等关键指标仅处于评级体系标准的中等水平，非常不利于最终评级结论。

四是电力体制改革对电力行业的变革性影响。今年，国家公布了关于进一步深化电力体制改革的若干意见，未来电网公司的收入按准许成本加合理收益的模式进行核定，售电市场与增量的配电业务也将有序放开，评级机构对新监管框架下公司的垄断地位是否会被削弱、配售电市场份额是否会受到挤压、未来发展是否会受到影响、营业收入是否会降低、现金流是否会减少等存在较大的疑虑，大大提升了公司获取主权级评级目标的难度。

记者：尽管挑战重重，公司最终获得了三大评级机构同时授予国家主权级最高信用评级，含金量非常高，您是如何统筹协调取得如此成绩的?

李文中：面对着诸多的不确定性，为做好国际信用评级这项复杂的系统性工作，争取获得最优评级目标，我组织召开了评级启动会，制定了详细的评级工作规则和工作计划，针对评级材料准备、评级会议、政府访谈、沟通理解等各环节，明确了各部门分工，从一开始就建立起有序的工作机制。

其中，评级材料准备是基础。这涉及公司生产运营的方方面面，资料众多、内容繁杂，而且要求表述精准，需要我们统筹组织，协调公司各业务条线全程参与，几乎动用了公司上下各种资源配合推进，从宏观到到微观精心分析提炼公司经营与财务数据，历时数月千锤百炼，修订过百稿。最终总结形成的演示材料本着“客观”、“积极”的方向，总结提炼了公司业务概况、行业发展、财务概览，集中精炼地展现了公司管理、运营和财务的亮点，让评级机构对公司的实力有了充分了解。

评级会议是关键。开好评级会议是整个评级工作中至关重要的一环，旨在利用最短的时间将公司“最好的一面”呈现给评级机构。为筹备好评级会议，公司拟定了评级会议周密细致的工作方案，就会议议程、演讲分工以及会议问答做了详细的安排。公司赵建国董事长、曹志安总经理高度重视评级工作，分别会晤三家评级机构，介绍了公司发展战略及基本情况，得到评级机构的高度认可。我在会上将公司的整体实力、发展前景及信用优势进行了全面的展示，就电力体制改革、股权结构等问题与评级机构进行了充分的沟通，以大量的数据与实例证明公司未来利润稳定、现金流充沛，得到评级机构的一致认同。

政府访谈是重要支持。为全面展示公司关系国家能源安全和国民经济命脉的重要战略地位，突显中央对公司的强大支持，我亲自协调国资委、发改委、能源局等国家有关部委，通过大量的沟通与汇报，在政府访谈中，各部委客观地对公司在国家经济社会发展中的重要性和公司未来的发展前景做出了积极正面的评价，使评级机构进一步了解了国家对公司的全方位支持，为后续评级加分奠定了基础。

后续沟通是最后的临门一脚。评级会议和政府访谈结束后，评级机构紧锣密鼓的准备最终的评级委员会有关材料。公司抓紧这一段时期的机会，积极加强与评级机构进行后续的沟通，召开电话会议多达数十次，认真解答评级机构后续提出的问题，最终成功消除了评级机构的所有疑虑。

记者：目前，公司已拥有国内与国际的最高信用评级，您认为这会对公司带来什么深远的影响?

李文中：获得主权级国际信用评级，对公司的国际化进程而言具有里程碑式的重要意义。国际信用评级作为一项被国际资本市场广泛接受的信用评估指标，不仅可以帮助公司进入国际资本市场，进一步拓宽融资渠道，扩大潜在投资者范围，降低融资成本;更可以帮助公司进一步强化优良的国际声誉，提升公司在国际资本市场的知名度和美誉度，助力公司实施“一带一路”战略，支持公司国际化业务发展。

首先，获得国际信用评级可以为公司拓宽融资渠道，降低未来融资成本。一方面，凭借主权级的信用评级，公司可以在国际债务资本市场以较低成本获得长期稳定的资金。信用评级是国际债券市场投资者进行决策及成本判断的最基本依据。以同等信用结构的五年期美元债为例，主权级评级与非投资级评级信用利差可达到3-5个百分点，100亿元人民币等值的美元债每年可节约利息3亿元以上。主权评级将帮助公司顺畅接轨国际资本市场，获得高质量投资者的投资，减少对银行借贷的依赖。另一方面，获得评级还可以帮助公司更易获得低成本的银团贷款。独立的外部评级可以给贷款银行对公司信用更大的信心，同时在定价时也可以参考现有同等评级企业的贷款价格水平，减少因为对公司不熟悉而带来的成本溢价。低成本的境外融资不仅可以为公司“走出去”项目提供强有力的资金支持，还可以通过跨境资金池回流境内，降低境内电网项目的融资成本。

其次，获取高水平信用评级，尤其是主权水平的高评级是公司强大竞争力的体现，可帮助公司在国际市场上树立极佳的国际形象，从而帮助公司在未来的大型境外投资、国际兼并收购等活动中处于更为有利的地位。

此外，获得国际评级后，三大国际评级机构每年要对公司开展后续的跟踪评级，将促使公司持续加强内部管理，不断提升指标、改善经营。

记者：当前国内、国际金融形势瞬息万变，您认为公司未来在资本市场上拓展的重点与方向是什么?

李文中：由于全球经济持续低迷，需求不振，主要经济体都处于可能陷入通缩的困境当中，为了有效刺激经济增长，保证通胀目标的实现，各国的央行都采用了较为宽松的货币政策。虽然年底美联储加息的可能性非常大，但受制于美国国内劳动力成本不断上升的制约，美元的长期利率也承受了较大的下行压力。在这种背景下，全球的资产收益率都在下降，相对欧美市场高评级债券1%至3%的利率，国内的债市利率仍相对较高。因此，我认为，总体来看，未来一段时间内，企业在海外进行借贷的成本仍相对低廉。

“十三五”期间，公司将进一步加快“走出去”的步伐，我们要以此次国际信用评级为契机，以国家金融体制改革和“一路一带”战略为依托，积极参与国际竞争、加速资本市场的业务拓展，做好“金融走出去”的战略布局。

一是结合境外项目资金需求，充分利用低息周期在国际资本市场募集低成本资金。在主权级信用评级的支持下，综合分析主要币种汇率、利率走势，选择合适的币种和地区发行境外债券，在国际市场上充分进行形象展示，提升公司的国际知名度，有效节约融资成本，更好地助力公司发展。

二是构建跨境资金池，打通境内外资金流通渠道，实现资本项下跨境资金的自由流通，为公司灵活选择最优资金募集地点、统筹调配全球资金资源搭建起跨境的管控模式。

三是完善境外投融资平台，依托公司的主权级信用评级，更多参与境外资本市场运作，推进境外的资产证券化，拓展公司“走出去”的金融运作。

原标题:国际拓展谋远虑 资信实力上新阶