我国将投资逾7千亿元建设改造农网 8股大市场

       电力设备与新能源行业:我国将投资逾7千亿元建设改造农网

类别：行业研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-02-14

事件要点

2016年2月3日,国务院常务会议部署,实施新一轮农村电网改造升级工程,预计总投资7000亿元以上。

投资要点

将投资逾7千亿元改造升级农网

2016年2月3日的国务院常务会议决定,一是加快西部及贫困地区农网改造升级,以集中连片特困地区、革命老区等为重点,着力解决电压不达标、不通动力电等问题。提高接纳分布式新能源发电的能力。二是结合高标准农田建设和推广农业节水灌溉等,推动平原村机井用电全覆盖。对接农产品加工、农村电商发展、农民消费升级的新需求,加大中心村电网改造力度。三是开展西藏、新疆及四川、云南、甘肃、青海四省藏区农网建设攻坚,集中力量加快孤网县城的联网进程。实施上述工程,预计总投资7000亿元以上。要在继续安排中央预算内投资的基础上,结合电力体制改革拓宽融资渠道,用商业机制吸引社会资本参与农网建设改造。

有助落实扶贫工作

2015年11月29日中共中央、国务院曾发布《关于打赢脱贫攻坚战的决定》,其中提到(但不限于),加快推进贫困地区农网改造升级,全面提升农网供电能力和供电质量,制定贫困村通动力电规划,提升贫困地区电力普遍服务水平;从2016年起通过扩大中央和地方财政支出规模,增加对贫困地区水电路气网等基础设施建设和提高基本公共服务水平的投入。我们认为,投资逾7千亿元改造升级农网,将从农村电网建设改造的角度,有效支持扶贫工作的开展。

有助开展光伏扶贫,以及电力体制改革

本次涉及农网投资的决议中,包括:提高接纳分布式新能源发电的能力;结合电力体制改革拓宽融资渠道,用商业机制吸引社会资本参与农网建设改造。我们认为,如推进顺利,将对开展“光伏扶贫”与推动电力体制改革带来实质性利好。

投资建议

我们认为,该事件将为配电网公司带来事件性利好,相关标的包括(但不限于):北京科锐、置信电气、森源电气、许继电气、国电南瑞、积成电子、金智科技、特锐德、合纵科技、智慧能源、中超控股等。

风险提示

农网改造投资与建设或低预期;上市公司的业务发展或低预期;行业估值中枢能否维持,存在一定程度的不确定性。

北京科锐:“制造+服务”双驱动,业绩望逐步回升

北京科锐 002350

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-10-29

公司1-9月实现营业收入8.66亿元,同比下降6.15%,归母净利润565.21万元,同比下降86.38%,经营活动现金流量净额-1.55亿元,EPS0.03元; 预计全年归母净利润变化范围3000~6000万元.

三季度业绩亏损,毛利率下滑:公司三季度单季实现收入3.41亿元,同比下降14.57%,归母净利润亏损672.11万元,净利润亏损主要系①部分订单确认较慢②公司主要产品毛利率下滑③部分子公司亏损扩大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0个pct,主要系市场竞争激烈,主要产品售价降低所致;此外,公司期间费用率21.5%,同比增加1.23个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动0.69/0.48/0.06个pct。

“制造+服务”双驱动,着手布局电力服务市场:“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014年首次实现并表的两家子公司,两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口,河南科锐专门从事电力设备代理维护,旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点,望通过电力服务、电力物业的开拓,抓住客户,挖掘电力服务市场,迎接新电改配套文件落地后的广阔市场空间。

配网投资计划出台, 纯正配网设备商优先受益:能源局正式发布2015~2020年两万亿投资计划,公司主营产品全部集中在配网侧(2014年一次设备收入占比超80%),势必将在此次配网大投资浪潮中优先受益;2015年前两次配网协议各省网招标中,公司已位居前二,最新公布配网库存新增批次中,公司已中标山东、安徽等13网省,中标金额约1.6亿元,占2014年收入的11.87%;我们预计随着两万亿投资计划的不断落地,公司中标金额望持续攀升,带动公司业绩回升。

投资建议:我们看好公司在配网巨额投资下的业绩弹性及在电力服务市场的布局,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.34元、0.68元、0.94元,给予“买入-A”投资评级,按照70亿市值估值,6个月目标价32.07元。

置信电气:非晶变、碳资产、运维服务龙头迎来战略机遇期

置信电气 600517

研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-24

平安观点:

配网投资提速,非晶变招标量大增。《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》明确2015年配电网建设改造投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年,在国家电网4个批次的配网设备集中招标中,非晶变的招标量约21.5万台,比去年同期增长178%,非晶变占配电变压器的比例由去年的27%提升至47%。

公司配电变压器市占率遥遥领先。在2015年前三个批次的配网集招中,国家电网共招非晶变17.2万台、硅钢变21.2万台;公司中标非晶变3.36万台、硅钢变2.39万台,市占份额分别为19.5%和11.3%,远高于竞争对手。在最近一个批次的招标中,公司中标非晶变1.76万台,硅钢变1.29万台,市占份额分别为29.1%和15.9%。我们预计公司将在正在开展的国网2015年最后一批配网设备集招中延续高市占份额。

国网改用配电变台成套化招标,利好大型变压器企业。新的招标模式要求配电变压器供应商作为配电变台投标人,包内其他物资可外购外协,意味着置信电气这种大型变压器企业将由单一设备供应商变为设备集成商,设备集成业务将带来额外的利润空间,且公司变压器的市占份额有望在此过程中得到进一步提升。

全国碳交易排放体系将启,碳资产业务迎契机。我国计划于2017年启动全国碳排放交易体系,届时,碳交易市场覆盖的碳排放量可能涉及30~40亿吨,现货交易额预计达12亿至80亿元,未来衍生品市场有望达千亿元级别。公司深度布局碳产业,是国网旗下唯一碳资产管理公司,开发的“电动汽车充电站及充电桩温室气体减排方法学”已成功纳入国家温室气体自愿减排方法学(第五批)备案清单,并发布置信碳指数,公司未来想象空间巨大。

资产注入大幅提升运维实力。武汉南瑞注入大幅提升公司在电网运维服务方面竞争优势,据估算国网范围内电网运维业务规模超百亿元,未来公司有望在国网系统获得超过10%的市占率,收入规模有望达10亿元级别。

投资建议。不考虑武汉南瑞注入,预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.20、0.38、0.57元,对应11月23日收盘价PE为76.4、41.1、27.3倍。考虑武汉南瑞注入,2015、2016、2017年EPS分别为0.29、0.46、0.64元,对应11月23日收盘价PE为53.8、33.9、24.4倍,资产注入将显著增厚公司EPS。首次覆盖,给予“推荐”评级。

森源电气:订单完成将增厚公司业绩

森源电气 002358

研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2015-11-26

事项

森源电气公告:控股子公司郑州新能源与汝州鑫泰光伏电力科技开发有限公司签署了《汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包合同》,一期合同价款暂定为人民币3.44亿元。

评论:

订单完成将增厚公司15和16年业绩

汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包,合同价款暂定为人民币3.44亿元,占森源电气2014年度经审计销售收入的30.57%。按照合同约定测算,该EPC总包合同每瓦固定单价为8.6元,按照目前行业的情况,估计公司的建设成本在7元/瓦左右,每瓦可实现盈利1.6元左右。照此测算,该项目可贡献利润总额6400万元,考虑到25%的所得税以及上市公司持股比例为91%,预计工程的实施将分别贡献2015年和2016年净利润2000万元左右。

当前股价低于公司前期定增底价,具备安全边际

6月3日公司公告以不低于41.85元/股(复权后为20.93元/股)的价格定增5161万股,计划募集资金21.6亿元。公司最近收盘价为20.04元/股,低于增发底价,股价具备安全边际。

维持“买入”评级

预计15/16/17年,公司将实现净利润分别为2.67/3.42/4.08亿元,同比增长分别为1.3%/28.4%/19.3%,每股收益分别为0.67//0.86/1.03元。与前期盈利预测相比,现盈利预测有所下调,下调的主要原因是因为公司的光伏电站建设进度低于预期,这部分预期已经在股价里反应。

现股价对应2015年PE水平仅为30倍,远低于同业上市公司估值水平,虽下调了盈利预测,但考虑到股价已经反应悲观预期,我们维持公司“买入”评级。

许继电气:业绩处于低谷,四季度有望恢复性增长

许继电气 000400

研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-10-30

公司今日发布2015Q3报告,实现营收34.28亿元(YOY-31.65%),实现净利润1.65亿元(YOY-72.15%),低于预期。单季度看,公司3Q实现收入12.48亿元(YOY-29.02%),实现净利润0.90亿元(YOY-67.89%)。公司业绩出现阶段性较大波动,主要在于上半年受部分专案客户交货期延后、大工程项目收入确认减少、部分电网年度内招标时间同比延后等因素影响.展望未来,国网上调2015年电网投资金额至4679亿幷追加安排农网升级改造、特高压等工程,金额再创历史新高。年内会有恢复性增长,展望明年公司特高压直流、配网业务都将迎来爆发性发展机遇,业绩将实现反转。

预计公司2015、2016年分别实现收入69.8亿元(YOY-15.96%)、86.17亿元(YOY+23.45%),实现净利润5.31亿元(YOY-50.0%)、8.69亿元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,当前股价对应15、16年动态PE为37X、23X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。

营收和利润处于低谷,年内有恢复性增长:受部分客户开工、交货期延后、部分电网专案年度招标延后影响,公司营收34.28亿(YOY-31.65%),净利润1.65亿元(YOY-72.15%)下降明显,随着电网上调15年投资幷追加农网升级改造金额和特高压工程审批加速,年内业绩将有恢复性增长。

2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元:8月31日国家能源局正式发布《配电网建设改造行动计画(2015—2020年)》明确提出要全面加快现代配电网建设,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元。投资重点解决城乡配电网发展薄弱问题,基本消除“低电压”,提高供电品质、可靠率及安全水准。加强充换电设施配套电网建设与改造,保障充换电设施无障碍接入。未来将迎来特高压直流和配网建设的高峰,行业发展景气度向好,公司是直流输电、配电领域的领导者,未来业绩可期。

汽车充电基础设施重大利好政策出台,迎来业绩新增长点:随着新能源汽车技术不断进步,政策利好消息不断。国务院发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,要求新建住宅配建停车位应100%建设充电设施或预留建设安装条件,大型公共建筑物配建停车场、社会公共停车场建设充电设施或预留建设安装条件的车位比例不低于10%,每2000辆电动汽车至少配套建设一座公共充电站。“十三五”期间,我国新能源汽车有望迎来井喷式发展,充电桩的需求将会随之增加。根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个,作为国网直属公司,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。

特高压出海前奏,全球能源互联网想象空间大:“一路一带”是我国长期发展战略,电网等基础设施将是前期实施工程,随着海外市场特高压直流的实施如巴西美丽山水电特高压直流送出一期工程,公司作为国网旗下直流输电技术最完整的企业,也将跟随出海。国网提出全球能源互联网战略:借助全球能源分布,充分利用太阳能、风能通过特高压输送至全球负荷中心,由于传输距离远,一般采用直流方式。公司作为国网系统内单位又是直流输电的龙头企业,有望迎来新增长。

盈利预测:预计公司2015、2016年分别实现收入69.8亿元(YOY-15.96%)、86.17亿元(YOY+23.45%),实现净利润5.31亿元(YOY-50.0%)、8.69亿元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,当前股价对应15、16年动态PE为37X、23X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价25.0元(对应16年动态PE29X)。

国电南瑞:单季业绩强势回升,配网投资与电改预期再塑公司发展空间

国电南瑞 600406

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-10-23

2015年1-9月,公司实现营业收入45.80亿元,同比下降12.57%;归母净利润2.95亿元,同比下降54.91%,EPS0.12元,经营性现金流净额-2.0亿元

三季度收入转好,业绩强势回升:公司三季度单季实现收入17.81亿元,同比增长11.40%,实现归母净利润2.70亿元,同比增长178.91%,业绩的强势回升符合我们之前对公司业绩拐点将现的判断;同时公司公告截止三季度末,中国证金公司和中央汇金公司分别持有公司2.99%、1.86%比例的股份。

配网建设计划出台,公司业绩拐点初显:9月能源局正式发布配网建设指引,提出2015~2020年2万亿投资规划,并要求加大配网自动化建设,实现配电网可观可控,变“被动报修”为“主动监控”,2020年配电自动化覆盖率须到达90%;公司作为国内电网自动化绝对龙头,配网实力十分突出,将受益农网改造与城网升级(目前城网对二次设备的需求高于农网,但未来农网对二次设备的需求望持续提升),同时基于公司四季度单季确认业绩较高的背景,我们预计公司将一扫上半年投资进度慢,交货时间延后所导致的业绩阴霾,延续三季度良好增势.

电改配套方案出台临近,公司望优先受益:我们预计电改9号文的配套文件将于近期公布,内容望涉及电力交易市场构建及输配电价、售电侧改革等。电改后所衍生出竞争性售电的放开和分布式电源的兴起将诞生更多商业模式,6月初子公司北京科东已中标国网电力市场技术平台二期项目,项目涉及网省总部及26地区电力平台搭建;项目的中标既证明公司领先的软件研发实力,同时是公司在切入售电市场方面有先天优势,未来无论是参与大用户直供电、充电桩运营或需求侧能源服务商皆有良好基础。

国改顶层设计出台在即,公司预期先发之列:国改顶层设计呼之欲出,公司股东南瑞集团2013年所承诺的三年内减少同业竞争承诺期已过大半,我们预计伴随国改顶层设计的落地,公司层面的业务整合将同步加速,优质资产注入预期不断升温。

投资建议:我们看好公司一扫业绩阴霾的后续表现,预测公司2015-2017年EPS为0.41元、0.67元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位25元。

积成电子:定增指明方向,能源互联网和军工

积成电子 002339

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-01-13

定增指明方向,能源互联网和军工双引擎:积成电子公告称,公司拟向不超过10名特定对象以22.32元/股的底价非公开发行不超过5316.07万股股份,募集资金不超过11.87亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及3D打印产业化项目及补充流动资金,推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

积成电子打造微能源网旗舰:积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下,转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择,积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势,和已经拥有的全国16000户高耗能企业能耗数据,10万户燃气用户数据,开展微能源网的运营与服务,帮助用户降低用电成本、保障用电安全、提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作,打造国内领先的能源互联网云平台,而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

军工再发力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D打印,后续公司还将加强在军民融合业务的拓展,并有望实现其他项目的落地。2015年6月,公司以自有资金3,000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资,持有其30%的股权。中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地,以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托,加快超微金属粉末产业化应用和推广,进入以超微金属粉末为基础材质的3D打印服务的应用和推广,有助于公司完善超微金属粉末产业链,拓展新的业务领域。

技术为先导,业绩做支撑:积成电子加强智能电网自动化系统升级研发,不断提高技术水平。同时,国家电网2015年电力投资4044亿元,同比增长9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元,农配网投资的加速和能源互联网的向前推进,我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

金智科技:增资中金租方案落地,期待协同发展

金智科技 002090

研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2015-11-25

报告导读

公司日前公布定增预案:拟以27.23元/股的价格向昌颐投资、龙尊投资、建信基金、金智集团定增不超过58,758,721股股票,募集不超过16亿元资金参与中金租的增资扩股事宜。此次(第一步)增资完成后,公司占中金租增资扩股后的股权比例为22.22%。待中金租两步增资计划完成后,公司将占中金租增资扩股后股权比例为20%。

投资要点

产融结合,与中金租共享业务协同发展

公司始终致力于智慧城市、智能电网、新能源的建设和发展。作为资本密集型行业,新能源产业、智慧城市产业等战略性新兴产业与融资租赁相结合是市场发展的必然趋势。此次合作可以使公司在上述业务领域突破资金瓶颈,并借助业务协同发展效应,实现相关业务收入与盈利快速增长。

入股优质金融资产,享受良好投资收益

中金租自2013年成立以来,经营状况良好,盈利水平稳步上升。2014年净利润达到3.07亿元,2015年1-6月净利润达到2.10亿元。按公司将占中金租20%股权比例计算,并考虑中金租业务持续成长,我们预计,2016年中金租将为公司贡献约1亿元投资收益,利润增厚显著。

投资建议

公司电力自动化+智慧城市双主业发展稳健,且公司积极把握所处领域的前沿发展方向,例如主动配电网、“互联网+”与智慧城市的融合等。我们看好公司后续发展,暂不考虑定增影响,预计2015-2017年公司EPS 为0.59、0.82、1.00元/股,对应P/E 为57倍、41倍及33倍,维持公司“增持”评级。考虑此次定增对投资收益影响及业绩摊薄因素,2016、2017年公司EPS 为0.99、1.17元/股,对应34倍、29倍P/E。

特锐德:业绩符合预期,迎接充电桩运营黎明前的曙光

特锐德 300001

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-01-21

事件:公司公告2015年业绩预计变动范围-20%~10%,对应1.27亿~1.75亿,业绩可能的下滑主要系公司充电桩投资运营尚处于开拓阶段,盈利短期难以释放.

业绩变动区间符合预期:公司业绩-20%~10%变动区间符合市场预期(公司三季报已披露业绩下滑7.76%)依此计算,四季度单季实现净利润1433.2万~6205.8万.

特来电策马扬鞭,驰骋充电桩疆场:①特来电已在15个城市建立汽车充电合资公司(近期在青岛西城区其与“瑞源工程”、“真情巴士”拟合作开展充电桩运营新能源车销售、租赁,试水新能源车产业链),同时截止2015年9月底,公司向能源杂志披露建桩数量已近2万(业内遥遥领先),并于当年10月中标武汉公交充电站BOT项目(中标金额5500万)实现大额“造桩”盈利,业务执行力超强②公司独创“电动汽车群智能充电系统”具备无桩、防水、柔性充电多项领先优势,新研制的CMS主动柔性充电技术世界一流,结合公司配电端丰富积淀,将助公司打破充电桩入小区难困境,挖掘户用充电桩巨量市场;③“指导意见、发展指南、新国标”均出台,近日财政部等五部委颁布“十三五”充电设施运营奖励政策,更是对公司这类运营商直接利好;目前市场中充电桩市场进入厂商水平层次不齐,公司产品具备技术壁垒、拓展进度行业领先,我们持续看好。

配网投资提升业绩弹性,融资租赁助力新能源业务快速发展:能源局牵头2015~2020两万亿配网投资,箱变等一次设备优先收益,在第三批配网设备招标中,公司共中标变压器、箱变等设备包数合计21个包,中标金额1.49亿元;另外,公司110kv智能变电站项目推进顺利;公司与“华融金融租赁”达成合作并拟与”铁建重工”合资设立注册金100亿的融资租赁公司(公司拟出资1亿),也将助公司积极发挥金融杠杆,加大公司光伏项目投资,公司山东20MW光伏项目已于2015年底竣工。

二期员工持股开始筹备、大股东承诺不减持,公司凝聚力强:公司于今年年初公告筹备第二期员工持股计划,拟募集2亿元,持股锁定期3年;同时公司董事长承诺不减持其持有公司股份(持股比例1.2%)至2016年7月,全员凝聚力强。

投资建议:预测公司2015-2017年EPS分别为0.18元、0.33元、0.58元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新10.02亿股本,目标价位30元。