平高电气预亏1.4亿股价腰斩 应收账款80亿致流动性吃紧

国家电网旗下重要的上市平台平高电气经营业绩加速下滑。

公司最近预告上半年业绩显示，今年前6个月预计亏损1.23亿元至1.40亿元，而去年同期净利润为3.50亿元。

这是2013年以来公司首次半年度业绩为亏损，也是去年以来经营业绩加速下滑的体现。2017年，公司实现净利润6.31亿元，同比下降48.31%。

经营业绩不景气，公司的应收账款却十分“可观”。截至今年一季度末，公司应收账款账面价值为80.65亿元，占流动资产的58.55%，占总资产的42.67%。而在2017年，应收账款徒增约14亿元。

巨额应收账款压顶占压了大量资金，使得公司流动性偏紧。截至今年3月底，公司货币资金仅为10亿元，而流动负债97.42亿元，其中，年内需要偿还的银行借款为32.11亿元。今年一季度，公司经营现金流净额为—5.56亿元。

昨日，平高电气在深交所互动E平台上回应应收账款风险时称，因欠款客户大多为国家电网内客户，形成坏账的几率较小。公司将采取多种措施加大催收力度，提升回款能力。

值得一提的是，为了应对流动性压力，平高电气频频与关联方国网租赁开展应收账款无追索权隐蔽型保理融资业务。过去一年，公司开展此项业务融资约为5亿元。

半年预亏过亿破近五年无亏损纪录

今年以来，平高电气创纪录地迎来了惨淡的经营业绩。

今年一季报显示，公司营业收入和净利润双双下降，二者分别为11.84亿元、—3197.54万元，同比分别下降19.64%、131.19%。

一季度惨淡业绩是去年以来经营形势急剧变化的结果。

2017年，平高电气实现营业收入和净利润分别为89.60亿元、6.31亿元，同比分别增长1.02%、—48.31%。

对此，公司解释称，主营业务方面，因市场竞争持续加剧，与2016年同期相比，公司销售收入有所增长，但公司产品售价同比下降及原材料价格同比上涨，两头挤压的同时，受部分特高压项目建设推迟等原因，导致当年净利润同比降幅较大。此外，2016年，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的损益5220万元，会计估计变更增加利润5583万元，2017年没有这笔非经常性损益事项。

今年一季度经营业绩难看，二季度加速恶化。

根据平高电气发布的业绩预告，预计上半年实现的净利润变动区间为亏损12257万元至14008万元，扣除非经常性损益后的净利润-12785万元到-14536万元。而在去年同期，公司实现的净利润35021万元，扣除非经常性损益的净利润34684万元。

对于今年上半年经营业绩巨亏原因，公司解释称，国家特高压项目建设速度放缓，公司高附加值产品合同未到交货期，导致公司本期营业收入及净利润同比降幅较大。

其实，2011年以来，平高电气经营业绩还算亮丽。2011年至2016年，公司营业收入从25.25亿元持续增长至88.70亿元，增长了2.51倍。同期净利润也是持续高速增长，从2011年至2016年，净利润从0.17元增长至12.20亿元，增长了70.76倍。不过，从2011年至2017年的上半年业绩看，2011年、2012年上半年，净利润均为亏损。从2013年至2017年的5年间，各个报告期的净利润均为正数，且除了2017年来，其余4个年度均是高增长。

今年上半年业绩惨淡，带动二级市场上股价大幅走低，已经腰斩。今年年初以来，股价已从10.07元跌至昨日的5.14亿元，8月6日盘中最低为4.95元。

35亿募投项目未达预期

平高电气近年来高速增长的业绩或与大举收购密切相关，不过，标的业绩承诺并未达标。

平高电气早已于2001年在上交所挂牌，其核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。2009年，经过资产重组，国家电网相继将平高电气、许继电气收入囊中。此后，国家电网相继推动了两家公司进行资本运作，包括资产整合、注入等。

国家电网实际控制平高电气后，相继推进了两笔合计高达58亿元的定增备受关注。

2014年，平高电气通过向控股股东平高集团发行股份方式获得集团资产注入，同时募资补充流动资金，合计约为为23亿元。

2015年，公司曾筹划向平高集团以发行股份方式收购旗下资产，拟募资高达49亿元。其中，使用募资净额中的30.17亿元东平高集团所持有的5家公司。包括收购上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权、廊坊东芝50%股权。此外，平高电气还将使用7.99亿元募资对上述5家进行增资。同时，公司还在印度进行布局。

不过，最终，因发行价格下调，此次募资计划最终募集到资金35.22亿元。按照原计划，30.17亿元用于收购5家公司，剩余资金用于上述增资。

随着大举收购完成，受益于标的公司业绩贡献，2015年、2016年，平高电气的经营业绩大爆发，营业收入和净利润同比增幅超过30%。这两年的净利润分别为8.85亿元、12.20亿元。

不过，近两年，标的公司业绩并未达标。根据当初业绩承诺，2016年至2018年，5家公司合计实现的净利润分别不低于21264.66万元、27061.33万元、34684.46万元。2016年、2017年，标的公司实现的净利润分别为23255.13万元、24627.88万元，合计为47883.01万元，距离48326万元的业绩承诺相差442.98万元，业绩完成率为99.08%。对比2年利润数据，今年要实现净利润同比增长过亿元，难度不小。

对于业绩未达标原因，公司解释称，由于行业竞争激烈，产品售价低于预期，加上原材料价格上涨，压缩了利润空间。

净利腰斩应收账款一年猛增14亿

在2017年净利腰斩的情况下，平高电气财务状况恶化，其应收账款一年猛增14亿元。

财务数据显示，2017年，平高电气营业收入89.60亿元，比2016年的88.70亿元微增0.90亿元。而这期间，公司的应收账款猛增了接近14亿元。2016年，公司的应收账款为66.58亿元，2017年增长至80.45亿元，一年间增长了13.87亿元，增幅为20.83%，远高于同期营业收入1.02%的增速。

高达80亿元的应收账款已成平高电气财务稳健的最大风险因素。

截至今年一季度末，应收账款微增至80.65亿元，占当期137.74亿元流动资产的58.55%，占189.03亿元总资产的42.67%。在流动资产中，存货占35.52亿元，较年初增长逾4亿元，而货币资金仅有10亿元。应收账款和存货合计占了流动资产的84.34%。

从周转速度看，公司应收账款周转天数为295天，较2016年268天延长了27天，此外，存货周转天数为159天。应收账款高企、周转速度放缓，将大幅冲击公司流动性。

实际上，公司的流动性已经明显不足。截至今年一季度末，公司流动负债97.42亿元，扣除经营性负债53.37亿元，公司资金缺口为44.05亿元。其中，仅年内需偿还的银行借款为32.11亿元。

当期，公司货币资金仅有10亿元，一季度现金净流出5.56亿元。从这些数据看，如果不对应收账款进行处置，单靠自身造血，存在一定的偿债压力。

长江商报记者注意到，今年6月13日，公司公告称，拟与关联方国网租赁开展应收账款无追索权隐蔽型保理业务，融资金额为3000万元。