7月国内钢材市场需求好于预期，社会库存进一步回落，河北环保治理引发事件性机会，托底政策连续出台，钢铁综合指数重新站上140水平。
8月市场基本面数据整体小幅回落，货币增速续降，宏观经济综合指数继续回落，流动性下降明显，成本综合指数续降，但是需求数据在房地产拉动下回升明显。
我们认为，7月市场回升主要原因是终端需求好于预期，河北环保治理事件的实际影响有限。但是，如7月报告所指出，钢铁行业的环保治理将逐渐强化，而其影响将持续发酵。市场在确认阶段性底部之后，短期内有进一步回升的要求，但是基本面尚不支持趋势性反转。预期8月钢铁综合指数的区间为140-150，目标值145。
一、投资增速渐稳，流动性持续收缩
固定资产投资增速趋于稳定，货币增速进一步下滑，流动性持续收缩。6月固定资产投资增速为19.91%，比5月上升0.23个百分点。6月M1增速为9.03%，比5月下降2.24个百分点, M2增速为14%,比5月下降1.8个百分点, M1和M2的增速之差为-4.94%，比5月下降0.44个百分点。新增人民币贷款8605亿，同比增速-6.45%，社会融资总量10375亿，同比增速-41.72%(详见图2)。
7月以来，面对经济增速下台阶的局面，意在托底的政策连续出台，如放松房地产融资、支持铁路融资、加强城市基础设施建设等，固定资产投资增速将逐渐稳定。
2013年内固定资产投资增速可以维持在18%水平。在流动性收缩趋势下，基建投资增速有下降的压力，但可维持在15%水平。房地产投资温和复苏。制造业投资上升空间有限。
流动性持续收缩，但态势有逐渐平缓的可能。如7月报告所指出，流动性收缩趋势已经明确。政策层面提出化解金融风险问题后，审计署实施地方债务审计，自然是顺理成章的事情。但是，在“底线思维”下，政策层面着力化解风险，而不是主动激化矛盾，引发影子银行和地方融资平台的系统性风险。
2013年内，去杠杆进程、流动性收缩态势有趋向平缓的可能，但是不确定在于QE退出的节奏，以及跨境套利活动对流动性的扰动。
二、原燃料成本进一步降低，钢厂盈利压力稍减
原燃料价格整体继续降低，钢铁企业的利润有所改善，盈利压力稍减。6月国产铁精矿971.66元/吨，比5月下降20元/吨;进口矿均价126.8美元/吨，比5月下降6.11美元/吨;焦炭1164元/吨，比5月下降103.5元/吨。
原料价格在钢材价格企稳回升后也将随之回稳。7月铁矿石现货价格已经回升至130美元/吨水平，钢铁产量并不会大幅度消减，预期铁矿石短期内将在120-135美元/吨区间波动。焦炭的弹性则远不如铁矿石，价格大幅度下降之后，短期回升空间不大。
维持前期判断，2013年内铁矿石供需总体处在平衡状态，价格弹性高于钢材，新增铁矿石产能大规模释放在三季度以后。铁矿石价格的合理中枢在110-120美元/吨左右。2014年以后，铁矿石供应面临大幅度的增长，铁矿石价格中枢或进一步下降，高溢价时代面临终结。大商所铁矿石期货出台后，铁矿石与钢材市场联动又将增添新的工具，而钢铁企业相对矿山企业的弱势并未改变。
三、钢材需求整体好于预期
1、房地产业
6月新房开工面积为2.23亿平方米，同比增速14.18%，比5月大幅度上升;商品房销售面积1.23亿平方米，同比增速10.83%，比5月进一步下降。
季节调整后，商品房新房开工面积趋势项环比增速3.29%;商品房销售面积趋势项环比增速-1.22%。商品房销售连续放缓，但新房开工仍然表现出良好的势头。
房地产行业渐趋明朗，调控政策不再加码，甚至还有松动，上市房地产公司再融资重启，土地投放放量。虽然销售连续放缓，但是前期的高增长对新开工拉动明显。大规模保障房建设减缓后，棚户区改造将是新增长点，更长远来看新城镇化将带来更大的动力。
2013年内，维持房地产增长虽有减缓但仍然稳定的预期，累计增速在5%水平。但是，值得指出的是，房地产行业金融化趋势非常明显，而国内流动性趋势已经逆转，房地产行业短期虽然不必再担忧，但中期将面临更大的风险。
2、基础设施
基础设施投资如预期回落。6月国内基础设施投资增速为22.50%，比5月下降1.8个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为22.75%、15.57%和28.61%。交通和水利环境投资明显回落。
7月政策层面相继提出支持铁路融资、加强城市基础设施建设，对于钢铁需求增长有一定支撑。但是，铁路融资是需要改革的体制性安排问题，并不是短期可以解决。城市基础设施建设的亮点是轨道交通，且审批权限下放地方，而天然气管道和供暖管道等，基本是“十二五”规划中既定的，静态的钢材需求增量也较为有限。
维持前期判断，新城镇化规划在下半年出台，将确定城镇化的路线图。但是，由于流动性收缩趋势明确，地方债务问题需要时间来化解，基建投资上半年的高增速恐难维持。但是，我们仍然预期2013年内基础设施投资增速在15%以上的水平。在新型城镇化的刺激下，可以期待基础设施建设在中长时期内维持适度的增长。
3、制造业
制造业稍稳，但持续改善需要观察。从先行指标来看，7月PMI指数50.3%，比6月上升0.2个百分点。新订单和新出口订单分别为50.6%和49%，比6月上升0.2个百分点和1.3个百分点。产成品库存和原材料库存分别为47.3%和47.6%，比6月下降0.9个百分点和上升0.2个百分点，采购量上升至50%，购进价格大幅度上升至50.1%。
PMI指数小幅度回升有反季节的意味，似乎表明托底政策改善了企业预期，制造业有回升的迹象。但是，汇丰PMI连续创出新低，表明中小企业困难较大。新订单指标反弹，但不明显;新出口订单反弹幅度较大，预示出口将有改善。产成品库存续降，而原材料库存回升，似乎意味着补库活动上升的可能，而采购量和购进价格上升也支持了这一判断。但是，整体来看，持续性有待观察。
从滞后指标来看，5月汽车产量185.11万辆，同比增速9.14%。船舶产量550.78万总吨，同比增速-46.71%。冰箱产量920.50万台，同比增速7.46%;洗衣机产量559.06万台，同比增速13.70%。总体上看，汽车增速继续小幅下降，家电有所回落，而造船持续低迷。
四、钢材社会库存续降，后期仍有反弹的可能
统计，7月钢材社会库存1406.47万吨，比6月下降154.51万吨。主要品种库存，线材123. 44万吨，下降35.26万吨;螺纹553.75万吨，下降87.21万吨;热轧401.24万吨，下降20.87万吨;冷轧155.33 万吨，下降0.65万吨;中板137.11万吨，下降4.71万吨。
季节调整后，社会库存环比增速-2.44%，下降幅度扩大。线材库存环比增速-4.16%;螺纹库存环比增速-3 .04%;热轧库存环比增速-0.14%;冷轧库存环比增速-0.42%;中板库存环比增速-1.26%。
7月钢材社会库存下降幅度较大，特别是建筑钢材降幅明显，呈现淡季不淡的特征，进一步表明终端需求确有好转，特别是房地产行业好于预期，而基础设施也维持在较高水平。我们认为这一态势为阶段性的可能较大，而库存风险整体较小。
2013年内， QE退出预期明确，国内金融去杠杆，实体经济去产能。流动性收缩对钢铁企业的资金链有较大影响，但尚属可控。季节性需求或可期待，房地产需求稳定，基建投资增速恐难维持，制造业底部回升。如果流动性平缓收缩，钢材价格在下半年的季节性需求旺季，将有一定上升空间。政策面上，新城镇化规划，化解过剩产能方案等各项政策措施密集出台。以治理大气污染为先的环保政策逐渐强化。期待季节性的需求旺季能够与政策层面的预期叠加利好市场。（中国行业研究网）
