长园集团公司季报点评:智能电网设备快速增长,运泰利表现优秀

 2016年前三季营收同比上升40.40%,净利润同比上升36.74%。公告2016年三季报,收入39.50亿元,同比增40.40%。归母净利润4.53亿元,同比增36.74%。每股收益0.39元。收入、业绩增长源于运泰利并表,和鹰8月份起并表,智能电网设备持续快速增长等。综合毛利率43.47%,同比降0.11个百分点。

智能电网设备:维持较快增长。从今年的情况来看,公司智能电网设备维持了较快增长,我们预计全年的收入增速约20%左右。公司积极开拓国网南网外的市场,持续布局海外、铁路、石油石化等领域,今年亦完成了泰国第一家变电站的投建。公司同时强势开拓新产品,充电桩产品在国网招标中有亮眼表现。

与电动汽车相关材料及其他功能材料:华盛迎来高增长期。在公司材料板块的各条业务线中,华盛的快速增长值得期待。电动车产业的高景气催生对于华盛的电解液添加剂的需求,公司下游客户全面涵盖国内及海外电池厂商。我们预计,2016年华盛业绩增速约20%。展望2017年,随着产能扩张的逐步落地,预计明年合计产能将由现在的2000吨/年扩张到6000吨/年,在需求旺盛的产业背景下,有效拉动公司的业绩增长,我们预计华盛明年的业绩增速约50%。此外,公司积极与电动车标杆企业对接,预计将进一步提升华盛产品的业务体量。

智能工厂装备:运泰利表现优秀。从今年情况来看,运泰利处高成长阶段,表现优异。我们预计运泰利2016年业绩达到2亿元以上,超业绩承诺为大概率事件。除现有的消费类电子下游外,公司积极布局汽车电子、原有大客户周边产品等新领域,保持未来增长的可持续性。公司智能工厂装备板块新兵-和鹰已于8月份并表,未来将采用设备出售、租赁的多重模式,深度拓展服装自动裁剪业务。

期间费率基本稳定。2016年前三季度,公司期间费率32.20%,同比增0.48个百分点。管理费率18.46%,同比增1.13个百分点,源于员工薪酬、研发支出增加等。销售费率11.77%,同比增0.50个百分点。财务费率1.96%,同比降1.14个百分点,源于汇兑收益上升和利息支出下降。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润7.54亿元、9.95亿元,同比增长56.22%、31.85%,对应每股收益0.57元、0.75元。给予合理价格区间18.75-22.5元,对应2017年25-30X。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。