中国光伏产业融资市场概况
1.融资市场助推光伏产业走向世界领先
有巨大国际竞争力的中国光伏产品加工产业基本是由民营企业构成的，经历了规模化的10年高速发展后，在极短的时间内形成了高峰时期5000多亿元人民币的资产规模。其中资本利得的积累是有限的，而多种形式的融资对中国光伏产业获取今天的地位发挥了至关重要的作用。
1) 资本市场作用居功至伟。没有资本市场资本聚集的魔力，就没有中国光伏产业迅速成为全球产能第一的发展奇迹。没有光伏产业在国际资本市场的位势，就难有中国光伏企业的国际地位。上世纪末、本世纪初，在国际光伏商用市场开始规模发展的背景下，中国光伏民营企业通过境内外资本市场，用非常短的时间实现了惊人的增长。
光伏企业的上市融资主要分为两大阶段三大地点。第一阶段是以美国资本市场融资为主。从2005年到2007年底，11家中国光伏民营企业以存托凭证方式完成了在美国的上市，1家完成了在香港的上市。在美国上市的光伏企业最高市值曾经达到320亿美元，它们占据了今天全球光伏组件产能的前十名。最重要的是，国际资本市场上市及其所带来的国际化元素，成为中国光伏产业走向世界的直接原因。第二阶段是以国内和香港资本市场为主。2008年至2011年底以前，十多家中国民营光伏企业，或直接上市，或并购上市，或上市公司以转投光伏产业等方式实现通过国内资本市场的融资运作。据不完全统计，这十多家光伏企业融资额近200亿元人民币。同时，龙源电力、大唐新能源、华能新能源等以投资风电和光伏为主要方向的国有新能源公司也竞相完成了在香港的上市融资，他们已成为当前国内光伏终端市场建设的重要代表。这一时期，受当时短期高额利润和高科技、环保概念影响，光伏产业被投资者普遍看好，国内上市光伏企业的市盈率平均为60%，高于市场40%的平均水平。一时间，产业与资本市场“落霞与孤鹜齐飞”，为光伏产业的资本市场融资奠定了极好的基础。
2)商业和政策银行贷款是中国光伏企业早期发展阶段的重要融资手段。受过去短期高额利润影响，光伏企业一度成为银行贷款的宠儿。特别是在各地方政府多种形式的担保下，银行等金融机构对光伏企业的融资出现了中国银行业规范运作以来超乎常规的放大，成为光伏企业融资的主要手段。河北省是光伏产业发展大省之一，据统计：近年来，河北省各银行业机构通过信贷投放、贸易融资、票据贴现、承兑汇票、信用证和保函等多种形式，累计投放资金108亿元支持光伏企业发展。过去国家开发银行给光伏企业的贷款授信额共计2450亿元人民币，对尚德公司一家的授信就曾高达500亿元人民币。截至2012年，国开行对光伏产业的贷款余额为500亿元。
举例尚德公司很能说明银行贷款的作用：2005年底，尚德上市时贷款余额为0.56亿美元，2006年底，银行贷款已经攀升至3.07亿美元。到2013年3月20日无锡尚德宣布破产重整时，多家银行对无锡尚德的债权金额高达70多亿元人民币。
3) 受光伏产品生产主要为民营企业影响，债券融资成为中国光伏企业融资的短板。
可转债：尚德、赛维、天合等在境外上市公司分别发行了5.75亿、4亿、1.38亿美元的可转债(由于已知上述可转债并未转化为股份，故将此列入债券部分)。
企业债：由于光伏产品生产企业是由民营企业构成，难以享受国家发改委的这一重要融资待遇。
公司债：超日太阳等几家境内上市企业在交易所发行了数十亿元人民币的公司债。
中短期融资票据：英利、赛维、晶科等企业在银行间债券市场分别发行了数期中期票据。2013年初发行的“13晶科债”，募集资金8亿元，票面利率8.99%，为资金最困难时期的光伏企业提供了关键性的支持。银行间债券市场一度是境外上市光伏企业境内发债的热土。
债券融资从来是中国融资市场的短板，但受过去产业“光环”影响，光伏产业可能已是债券市场的宠儿。粗略估计，中国光伏企业在境内的各类债券融资额约为二百亿元人民币左右。
4) 民间融资数额巨大。由于民营企业通过正规融资渠道进行规模融资的可能性有限，非正规民间融资则成为光伏企业重要的融资手段。山东省一家成立于2009年底的光伏企业，2012年中期的资产负债表显示：总资产为12亿元人民币，股东权益1.1亿元，负债构成为政府借款3亿元、政府担保和商业运作银行融资4亿多元、民间融资3亿多元。民间融资占全部负债比例高达30%的现象在民营光伏企业比比皆是，尤以江浙一带为甚。
总体来看，过去受产业繁荣和政府导向影响，光伏产业的融资条件和结果要好于其他产业，推动了中国光伏产业的高速发展。但是，当市场供求发生逆转，企业效益出现根本性变化的时候，过往的巨额融资和严重恶化的资产负债结构，又变为众多光伏企业无可回避的硬伤。
2.当前中国光伏产业融资困境
当前中国光伏产业融资市场的主要问题是：国家对光伏产业的日益重视与金融支持严重脱节;极具国际竞争力的光伏产业地位与金融的市场化运作不相匹配;光伏产业作为一种新的经济形式与传统金融手段单一不相适应。一面是平稳增长的市场需求和难得的并购机遇，一面是资金融通市场的日趋狭小，中国有竞争力的光伏产业与融资市场正处于这样的矛盾中。
1) 股权融资基本停止。具体表现在：其一，由于光伏组件产能严重供大于求，2011年底监管机构停止了该类企业的IPO融资。自2012年初单晶硅生产企业隆基股份公司实现IPO融资后，再无光伏企业上市;其二，由于光伏企业业绩大幅下滑，2011年中期以来境内外上市光伏企业难有再融资条件;其三，从风险投资角度看，2011年，连续数年保持全球吸引新能源投资头把交椅的中国和原来第二位的美国进行了互换，美国的融资数额为280亿美元，中国为250亿美元;其四，受产业不景气影响，在美国上市的11家光伏企业从市值最高320亿美元跌至最低时的20多亿美元，不少企业面临退市风险。2012年10月，尚德公司因股价连续3个月低于1美元，而被纽约交易所首次警告面临退市。随着监管机构推出新的退市管理办法，超日太阳公司一度被认为可能成为国内首家退市的光伏企业。
2) 银行融资严重受限。有消息称，早在2011年末，银监会就扩大了逾期贷款的监测口径，将未到期但已欠息90天以上的贷款纳入逾期贷款的统计，处于产业整合期的光伏产业则成为重点关注对象。事实上，早在2011年中，银行对光伏企业的态度已经“变脸”，“断贷”和提前“收贷”更使寒冬中的光伏企业雪上加霜。2013年8月欧盟“双反”最后协商阶段，多家银行明确表态：如果高税率确立，对光伏企业将加大限制贷款和清收未到期贷款的力度。
3) 债券融资极度困难。由于全行业亏损，绝大多数光伏企业失去了进行债券融资的前提条件。过去光伏企业最有希望发债成功的银行间债券市场，在2012年8月交易商协会进行针对光伏产业的专项调查之后，也曾一度停止了对光伏企业的融资服务。2013年初，产业深度整合以来发行的唯一一只“13晶科债”，也是在有政府背景的“上饶城投”的担保之下才得以完成，发行成本奇高。
中国光伏产业发展融资分析
1.融资市场对于光伏产业的重要意义
1)“准金融”的光伏产业。社会生活和经济的快速发展，决定了能源规模化的持续增加，决定了金融服务规模化的持续增加，因而能源被称为“准金融”产业。从统计结果看，能源行业的产值占我国GDP总量的30%;从2013年财富世界500强前10名企业看，能源企业数量占有7名。光伏属于能源行业，金融之于光伏意义重大，特别是光伏终端建设市场。
2)成熟的金融环境构造成功的光伏产业。补贴力度的大小只能决定产业初始规模，如早期高速发展的德国和正在到来的中国、日本光伏终端市场建设;金融市场的完善才是决定产业长远商业化发展的关键，如当前的美国光伏产业。各国光伏产业环境分析结果显示：美国的补贴政策力度远不如德国、中国和日本，但金融的多样化服务远超德国、中国和日本，正是成熟的金融环境使得美国的光伏终端市场建设稳健崛起，相信未来将领先世界。
3)对加速产业整合的积极意义。中国的光伏产业是极具国际竞争力的产业，也是人类探讨新能源发展事业中不可或缺的重要力量，无论是从国家还是从全球长远发展角度，都应当保护和促进中国光伏产业的稳定发展。当前中国光伏产业正处于残酷的产业整合期，2013年6月14日“光伏国六条”的第六条专门指出“鼓励企业兼并重组、做优做强，” 有必要通过市场化的手段，给予有竞争力光伏企业流动资金支持，以利于它度过非理性价格竞争阶段;给予有竞争力光伏企业并购资金支持，以利于加速产业整合，培育核心企业。
